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上一年夏天，咱们不断传闻有关 ICO（代币融资）的零散音讯。经过 ICO，创业者出售新的加密钱银去融资。咱们看到了许多正告：在 ICO 中出售的某些加密钱银 

或许被视为证券

 ，而明星代言 ICO 

或许是不合法

 的。

这样的正告接二连三，而那些正在考虑 ICO 的创业者或许应当停一下。实际上，加密钱银职业中的某些人以为，创业者应当更聪明地策划 ICO，使其看起来更像传统的风投融资。

毫无疑问，工作好像正在向这个方向开展。

本周一，美国证券交易委员会（SEC）宣告，已 

取得法庭令

 ，冻住达拉斯 

AriseBank

的财物。SEC 表明，该公司运用交际媒体、明星代言和其他传达战略来融资。在两个月时间里，该公司 10 亿美元的融资方针就完成了 6 亿美元。SEC 以为，该公司的做法存在许多问题。其一是 AriseBank 所谓的融资没有向 SEC 注册，其二是该公司谎报能够向投资者供给由 FDIC 担保的帐户。

SEC 上星期还 

揭露宣告

 ，正亲近重视那些忽然树立，或开端推行加密钱银和区块链技能，企图“运用商场对分布式账簿技能达观心情”的公司。

依据安永的最新研究报告，这样的行动必定会对 ICO 产生冷却效应。从上一年底开端，企业 ICO 的脚步就已开端怠慢。

Element Group 开创人斯坦·米洛什尼克（Stan Miroshnik）的投资银行专心于数字代币的大规模出售和 ICO。他以为，“一线发行者和其他公司”之间正呈现不可避免的不合，而“大型、优质 ICO 正在招引大部分本钱”。

（音讯运用 Telegram 方案经过 ICO 融资 12 亿美元，然后在平台上开发并支撑付出体系。很明显，该公司的 ICO 就归于这样的范畴。）

现在，在招引 SEC 的重视之后，ICO 很或许将呈现进一步改动：从简直所有人都能参加的一次性融资事情变成它们想要替代的东西：企业经过多轮融资取得资金，而资金往往来自受认可的投资者。

现在咱们现已处在这个过程中。以 Telegram 这类发动 ICO 的大公司为例。该公司正在策划总额 2000 万美元的“预售”，而多家风投公司方案参加，其间包含红杉本钱、Benchmark 和 KPCB 等。

面向一批买方的非揭露预售已继续了一段时间。但是，越来越多公司正在挑选非揭露预售，而不是经过名为 SAFT 的新法令结构、面向更广泛集体进行更揭露的预售，以及揭露出售。

米洛什尼克指出，跟着创业者的事务开展，将融资分红多个阶段“与监管组织的思路符合，即到揭露融资时，你应当有一款能运用、真实有用的产品”。

投资公司 Pantera Capital 合伙人保罗·沃拉蒂塔克（Paul Veradittakit）也看到了这样的改动。Pantera Capital 是第一批仅专心于 ICO 的基金之一。

他表明，即便是在 SEC 没有明晰宣告将 ICO 归入其管辖规模之前，就现已有越来越多创业者乐于承受“经过代币去融资的形式”。在他看来，这是合理的。“假如你出售一种代币，你或许也将经过代币去融资。让投资者进来能够进步这些代币的价值。”

此外他还以为，跟着“职业的老练，监管的逐步明晰，越来越多组织投资者不会再承受这样的 ICO，即公司短少董事会和维护条款，也没有清算优先权或上限。”

这样的融资与风投融资并不完全相同。沃拉蒂塔克以为，这些融资看上去将更像是分阶段的种子轮融资。

他表明：“现在一个团队会说，要卖出 3000 万美元的代币并出让公司的 30%股份，这将使公司估值到达约 1 亿美元。但是，假如公司还停留在纸面阶段，那么是否能配得上这样的价值？或许并不能，而进行 ICO 的公司一般都是在这个阶段。”沃拉蒂塔克幻想，更多团队会经过这种方法去筹措少数资金，然后让公司工作起来，随后以更传统的估值来定价。

他表明，创业者们更喜爱这种融资方法，而这在很大程度上是因为承受 ICO 的人群在产生改动。上一年进行 ICO 的是加密钱银的前期承受者，了解这种形式，一起也参加这个范畴一段时间。而现在，更老练的创业者也开端看到 ICO 的价值。

“现在他们告诉我，他们想要（相似 ICO 的融资），他们想要能帮他们长时间建设公司的人。他们并不期望如此快速的改动。”

有些人或许还记得 Tezos，这是来自瑞士 Zug 的一个不太为外界所知的项目。上一年 Tezos 表明，期望创立“新的去中心化区块链，经过树立真实的数字联邦来自我办理”。

Tezos 上一年夏日经过代币出售融资 2.32 亿美元，但该公司的方案很快就被开创团队之间的对立所损坏，乃至导致了数字代币 Tezzies 开发的推延。按方案，该公司 ICO 的投资者本来应当收到这种代币。

因而，Tezos 也遭受了数起公诉。

即便没有内斗，你也能够幻想，一家年青公司被如此多本钱吞没时是什么样的状况。实际上，上一年 11 月在里斯本，Tezos 的前期投资方、投资人蒂姆·德拉珀（Tim Draper）表明，ICO 融资将更有意义。

其时德拉珀表明：“我以为，ICO 应当仅仅很多轮融资中的第一轮。这样，人们就能够在需求的状况下融资，而不是一次性融资。在这个事例中，资金并没有得到妥善运用。”

“假如我也测验融资 Tezos 取得的资金，即 2.4 亿美元，而且放在瑞士这个乖僻、扑朔迷离的法令结构中，那么要怎么做？假如你每年只需求 200 万或 300 万美元，那么要怎么办理更多的资金？”

上星期，德拉珀重申了他此前的观念，主张 ICO 的代币发行者“提早考虑，保证有满足代币用于随后的发行，然后更好地办理来自代币发行的现金流”。

不管怎样，咱们在本文中采访过的所有人，包含德拉珀、米洛什尼克和沃拉蒂塔克，都不忧虑 ICO 将会消亡。沃拉蒂塔克表明：“它们会一向在这里。”

不过他们都以为，现在是时分推进 ICO 去开展。SEC 好像已准备好推进这件事。

米洛什尼克表明：“ICO 正变得更标准化。买方更乐意承受确定。较早进入的买方要求取得更大的扣头。咱们正看到越来越多人倾向于 SAFT 架构。”

跟着监管的聚集，估计咱们将看到更多此类趋势。

 

编译/维金